利率债周报:流动性改进,利率调解有“顶”
专题:15年CPI再解析从翘尾因素来看15年2、3季度CPI同比遭到翘尾因素影响较大4季度物价更多由15年新涨价因素决定。猪价方面15年以来猪粮比出现明显下跌3月初仅5.1左右导致月能繁母猪和生猪存栏都大幅着落或意味着15年下半年猪肉供给或大幅缩减猪价上涨压力增加。但近年来我国CPI肉禽价格与发电量增速、房价、居民工资收入的走势趋同内需不足成为本轮猪周期延续底部徘徊的一个缘由猪价走势仍取决于需求是否是回暖。非食品方面预计15年下半年国际油价导致的被动通缩有望减缓:一方面美国页岩油的边际开采本钱约为美金/桶目前油价已逼近成本价继续大幅下挫可能性较小;另一方面根据EIA测算15年下半年石油供给过剩现象可能有所减缓16年供给过剩量或缩减至5万桶/天以内届时油价或会延续回暖。整体来看15年我国物价水平整体可能仍处于低位、但较14年或出现改进。猪价、油价、地产均有可能出现反弹迹象15年下半年通缩压力有望减缓。但居民收入存在下滑可能性、地产销量回暖持续性存疑、而当前社融增速仍低迷15年CPI增速或仍在2以内要完成全年3的通胀目标仍需财政和货币政策配合。上周市场回顾:利率债窄幅震荡一级市场发行利率上升短久期需求较好:上周国开行发行1、3、5、7、10和15年期债中标利率3.65、3.82、3.90、4.05、3.93和4.31中标倍数2.95倍、2.73倍医治白癜风的特效药、2.49倍、3.36倍、2.72倍和2.49倍。长端中标利率较二级市场明显上升但考虑到近期市场投资情绪谨慎发行结果基本符合预期。国债发行7年期债发行利率3.36认购倍数1.93需求尚可。二级市场利率债窄幅震荡:上周央行下调逆回购利率10BP叠加MLF加量续作及部分新股资金回流资金面延续宽松。上周R007均值着落28BP至4.51R001均值着落4BP至3.35。上周利率债窄幅震荡短端利率持平长端略有上浮。国债利率基本持平国开债利率小幅上行3BP1白癜风医治时间0年期国债、国开债分别上行1BP、4BP至3.50、3.87。债券市场投资策略:流动性改进债市调解有“顶”流动性有望继续改进:2月外占由负转正美联储下调对未来利率前景预期美元指数大幅调解人民币汇率预期转稳资本流出对国内流动性冲击减弱。3月是传统财政存款投放月后续资金面有望进一步宽松但仍可能受短时间冲击保持未来3个月回购利率中枢3.5的判断。股市虽火爆但债市调解有“顶”:近期国内股市迭创新高融资融券余额已达1.3万亿;另传近期过会企业已进入递交封卷材料阶段IPO再次开闸已不远。股市火爆表现和打新收益高企吸引大量资金进入股市加上万亿地方政府债冲击利率债供给短时间债市或仍处于调解中但我们认为国开向上有顶我们给出10年国开债“顶”在4.2的判断。上周央行下调逆回购利率与传闻MLF加量续作意味央行引导短端下行态度明确资金面有望继续趋松。我们仍看好利率长时间向下保持未来3个月10年国开区间3.5-3.9。
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